黄金和美元的关系发生了显著变化，近一年来，二者不再是只选其一的“冤家”，而成为世界各国增储的两大必选项。

　　新年新气象。正当人们沉醉在猴年春节的喜悦气氛中，金价暴涨、金饰品销售火热、黄金投资理财数据翻番等一连串的喜讯，又一次点燃了黄金市场的激情与梦想。不管是对久处熊市的从业者，还是屡遭打击的投资者，迎接春天的这一剂强心针来得恰到好处。

　　黄金到底是开启牛市之旅，还是短暂的反弹？一时间，各种市场判断呈现，众口不一。北京黄金经济发展研究中心副主任、专家委员会秘书长刘山恩，作为我国黄金市场化改革全过程的跟踪观察研究者，一直以来密切关注黄金市场的动向，对黄金价格变动和分析研究颇有建树。带着诸多疑惑，《中国黄金报》记者近日专访了他。

　　“黄金和美元的关系发生了显著变化，一年来，二者不再是只选其一的‘冤家’，而成为世界各国增储的两大必选项。”刘山恩注意到，在各国储备资产中，黄金和美元是近年来增长最多的资产，这预示黄金和美元的一种新型关系正在形成。

　　在这种新型关系下，黄金价格是美元价值的体现，金价会围绕美元价值上下波动，断崖式上涨、下跌的可能性减小。在刘山恩看来，春节期间，黄金价格上涨是波动性增长，并不意味着牛市来临。

　　“美元疲软，黄金逞强，这只是短期的变化；从长期的角度看，美元不能老贬值。上一轮美元贬值为全球其他资产注水，可不能一直注水，否则‘羊毛’就会被薅得不再长‘毛’了。”刘山恩诙谐地笑了笑，他认为，到美元霸权地位在金融危机以来受到质疑，开始面临挑战。去年的美联储加息是巩固美元地位的重要举措。

　　但是，不管金价上涨，还是继续回落，中国黄金产业的发展已经进入常态，受此影响不会太大。刘山恩对我国黄金产业的发展非常有信心。他认为，中国黄金行业拥有完整的产业链条基础，多元化经营的黄金集团企业尚有应对金价下跌的回旋余地。在庞大的黄金投资和消费需求的拉动下，中国黄金工业屹立于世界之林，有着众多的竞争优势。

黄金价格是美元价值的体现

　　《中国黄金报》：面对春节金价大涨的热点，许多市场分析师从宏观因素、技术分析等多个角度进行了分析，并得出不同的市场判断。您对此怎么看？

　　刘山恩：分析黄金价格走势，现在有三大派别：一是多因素分析法，这种方法认为金价变动是复杂的现象，受政治、经济、偶然事件等因素影响。我认为，这种方法没有抓住主要矛盾，大家听着挺有学问，但最后结果是人云亦云，结论不明确。

　　二是技术分析法，这种分析问题的方法是假设历史可以重复出现。我认为，这种方法的假设条件不准确，历史实际上是近似的，但绝不可能重演。利用历史的近似性，可以描述一下金价的大致走势方向，但用来具体指导黄金投资则谬之千里。

　　这两种方法，通过十多年的历史检验，都没有发挥很大作用，不过可以当作学问用来研究。

　　我认为，真正起作用的是，准确抓住众多因素中的主要矛盾，主要矛盾决定了金价走势。主要矛盾是什么？我认为影响金价涨跌的主要矛盾是货币问题。

　　到目前为止，黄金的金融属性主要表现为代表绝对价值的财富。黄金和信用财富存在竞争关系。你会发现，当纸币等信用财富发生贬值时，人们为了规避风险，追求利益最大化，往往会选择黄金。

　　黄金是作为信用货币的对立物而存在的。过去很长一段时间内，黄金和美元等信用货币是对立的，两者选其一，要么放弃黄金，要么放弃信用资产，这使另一种资产价格波动非常大。但是，现在发生显著变化。金融危机爆发后，人们质疑美元、欧元、日元等信用货币的价值，信用财富出现信任危机。各个国家为了规避风险，纷纷选择寻找更安全的信用资产。各国央行不是要求资产升值多少，而是要求资产价值不要一下子垮塌。

　　《中国黄金报》：结合金价走势，主要矛盾是怎么发生作用的？

　　刘山恩：大家寻找安全资产的标准是：足够大的市场交易量、变现能力强、在全球资产储备中的比重占据份额特别大。比来比去，大家还是选择美元作为储备资产。美元原本是危机的肇事者，但是在这场金融风波中，却成为受益者。美元不仅没有被打败，反而得到了强化，美元取得了相对优势。2013年，金价大幅下跌，黄金牛市结束，就是大家选择美元、放弃黄金的结果。

　　但是，值得注意的是，近年来在各国储备资产中，美元所占比例增加，黄金所占比例也在增加。两者都被认为是安全的储备资产，都是大家规避风险、保障安全的财富。此时，美元和黄金的关系发生变化。不再是二者选其一，而是两者都选择。这是一个非常突出的变化。

　　当这个变化出现后，黄金投机作用弱化了，价格波动减少，悬崖式上涨和下跌次数会减少；金价成为美元价值的体现， 比如每盎司黄金的价值是1100美元，如果美元价值发生变化，价值降低了，金价就会升高。

　　现在美元不敢升值，因为当前世界各国为了稳定本国经济，货币竞相贬值，虽说美国要提高利息，但迟迟没有推行，实际上美元升值是得不偿失的，以后会走贬值的道路。一贬值，黄金价格就上涨。

金价可能小幅上涨

　　《中国黄金报》：这次金价大涨，您认为是触底反弹的表现，牛市来临了吗？

　　刘山恩：不能认为这是触底反弹，这只是技术回复。金价并未到底，主要看美国政策。比如，今年可能上涨，并不意味着明年还在涨，明年可能还会涨，不意味着后年上涨。总之，金价没有持续增长的动力。

　　美元阶段性贬值，不是趋势性的，所以金价升值，并不意味着熊市的结束。上世纪80年代到2000年，20年时间里金价有12年下跌，8年上涨，其中上涨期间，涨幅不小。但这并不意味着熊市结束，因为并不具备牛市形成的条件。我认为，春节期间，价格上涨是波动性增长，并不意味着牛市来临。

　　熊市中有8年上涨，就是阶段性上涨。主因是美元的贬值。贬值对美国有利，是一种金融战策略。

　　《中国黄金报》：美国毕竟已经结束量化宽松政策，加息是迟早的事儿。

　　刘山恩：对，美元走软，黄金逞强，这只是短期的变化；从长期的角度看，美元不能贬值。美元上一轮持续贬值实际上向全球其他资产大量注水，可不能老注水，否则“羊毛”就会被薅得不长“毛”了，大家就会不再信任美元了。现在，美元霸权面临挑战，全球石油贸易开始尝试非美元计价。

　　如今的美元和黄金，是人类都要选择的。美元和黄金不是冤家。他们从以前的“冤家”变成为“兄弟”了。未来的金价变化，一定是围绕一个价位上下波动，不会大涨大落，不会为偶然事件大涨大落，但不是熊市的结束。

　　《中国黄金报》：您认为近年这个基准价位是多少？

　　刘山恩：过去一年多来，金价一直围绕1100美元盎司上下浮动。今年可能上到1150美元，或在更高价位上下波动。

　　《中国黄金报》：你对未来黄金的走势看跌的原因是什么？

　　刘山恩：现在，我不看跌了。当时，每盎司金价在1860美元时，我看了3年跌。现在改了，今年金价可能小幅上涨，但不意味着熊市结束，未来不会突破1860美元。如果冲破，意味着美元真的垮台。当前，全世界政治、经济家都在救助美元，美元成为了悖论——原本罪魁祸首，现在都在救助。

全产业链挽救行业

　　《中国黄金报》：在这种金价形势影响下，你怎么看黄金产业的发展呢？

　　刘山恩：黄金产业发展的基本功是控制成本。即便金价有所上涨，倒闭的金矿企业也会不少，因为当前全球黄金生产成本平均在1200美元以上。但是，有的金矿企业黄金生产成本控制得很好，在1000美元，甚至在800美元以下，金价上涨了，他们活得会更好。

　　黄金矿业与钢铁、有色金属矿业相比，表现出不太悲观的态势。特别是中国的黄金矿业。2013年金价悬崖式下跌后，中国黄金矿业企业显得有些慌乱，有些乱了阵脚，甚至站不住脚跟。但是经过2014年和2015年，黄金矿业企业开始稳定下来，找到了应对金价下跌的策略。

　　和世界其他国家黄金产业不同，中国黄金产业拥有从上游生产、加工、市场流通到设计、销售等完整的产业链条。这挽救了处于价格危机中的中国黄金行业，因为金价大跌，采矿业垮了，可加工业还能赚钱，流通业还能赚钱。我国不少大型黄金企业的利润中，或大部分是靠非金板块贡献的，或大部分靠流通环节赚的。这说明完整的黄金产业链给中国黄金企业提供了宽阔的回旋余地，是中国黄金工业屹立于世界之林的竞争优势之一。

　　同时，这两年黄金金融业的发展迅猛，为黄金从业企业规避风险提供了金融手段和服务。过去对黄金期货等金融手段比较陌生的金矿企业，如今已经熟练运用，在金融市场中尝到了甜头。归根到底，还是中国庞大的黄金投资需求，不断增加的消费需求，为整个黄金行业的发展带来了信心。