2008年全球金融海啸时，笔者在香港一家资产管理公司管理投资资金，记得有一段时间，国际金价跟随全球股市急跌。比如美国道琼工业指数，于2008年9月23日那天，单日跌了接近8%，而当天金价也下跌了1%。其后股市有点反复，道琼工业指数于2008年10月29日那天收报7552点，从9月22日收市价那天比累积下跌了近19%，而金价同时累积也下跌了16%，或每盎司跌了145.9美元。  

　　之后美股反复动荡，有起有落，但道琼工业指数于2009年1月30日时收报6763点；相反，当天国际金价收报每盎司927美元，反映金价已跟股市背道而驰，重新发挥避险资产的特色。

　　这一现象说明了那时候，全球投资市场形势严峻，大量资金和基金损失并面对巨大的赎回压力。投资市场需要作大量套现，同时会有两种影响：第一，因国际投资市场结算是以美元为主，所以大量变卖资产套现不单等于对现金需求强劲，而且是对美元需求强劲，所以美汇上升(因此对商品包括黄金已存在着不利因素，而近期因贸易战美元也急升)；第二因为需要套现，基金有时不一定会立即将基本因素较差的资产变卖（因为价钱不好），反而会倾向先变卖流通性强，且账面上相对没下跌这么多的资产先套现。黄金就是有时基金需要套现时的提款机。所以这解释了为什么有时候，国际金价会跟随股市下跌。

　　当然，这次全球股市下跌幅度没有2008年那么多，所以笔者估计或许是有基金在特朗普挑起与中国的贸易摩擦前透过杠杆在市场上作了一些投资部署，之后贸易摩擦的升级完全打乱了基金的算盘，结果因需要反操作而加剧了金价大跌。

　　笔者最近留意到近几个月国际上市的矿业公司股价，特别是锌矿股，股价严重落后金属价格。笔者有个理论，是矿业股票走势先于商品价格，股价未能反映金属价格，或许是代表市场并不相信商品价格能维持在现有水平，是会出现回落的。那商品价格为什么会回落呢？其中一个可能就是市场或担心通缩（股灾），或金融市场资产的调整。

　　因此，国际金价没有因贸易战升级而发挥其资产避险功能，第一是因为国际资金需要套现，除了刺激美元上升外，变卖黄金合约是方便的套现手段之一；第二，这个套现潮令金价下跌，通常不止一两天的事。观看2008年数据，金价便跟随股市下跌最少达一个月，而这次金融市场受累于贸易摩擦升级虽然负面影响少很多，但暂时要估计黄金还需要多久才再发挥资金避难所角色，实在不好判断，主要是要国际金融市场先平稳了再说；第三，如果国际上市矿业公司股价稳定，甚至出现持久性的反弹，那也有可能代表金融市场认为商品价格差不多达底部了。 

　　最后就是国际金价虽然急跌，但跟以前相比其实跌幅也不算很大，而且根据不同的数据都显示，即使金价出现急跌之前，其实市场对黄金投资的情绪已属较低较冷淡水平，理论上不但代表金价再下行的压力未必会太大，而且新一轮的升势往往是从市场极端悲观的情绪开始。