上周我们讨论了黄金的基本面，目前黄金并不看涨。实际利率（和收益率）正在上升，黄金投资需求持平。这本身就是一个暂时的但缺失的大环节。然而，我们指的是在市场分析的背景下缺失的环节。黄金是一种在表现优于竞争对手时表现最好的资产。任何资产都是如此，但尤其是黄金，因为它传统上是一种对手投资或反投资资产。尽管黄金的表现优于债券，并对全球货币表现出强劲态势，但对全球股市仍保持中立到弱势。

　　首先，让我们来看看黄金相对于外汇（FC）和债券。在其2016年高点，黄金/ FC已经收回了大部分失地。上周，尽管美元指数反弹，金价/外汇仍维持在8个月高位。黄金对债券表现更好，包括股息。几个月前，相对于主要的债券ETFs（TLT和IEF），黄金达到了3年来的最高水平。这些比率仍高于上升中的200日均线。 

　　黄金胜过外国货币的重要性在于，是因为黄金只因为美元疲软而上涨，美元代表美元的熊市，而不是黄金的牛市。黄金对债券的表现是显著的，因为债券代表着巨大的资本市场，而债券在某种程度上是黄金的对立面。 

　　不幸的是，黄金一直未能从名义上和市场间的角度突破，这是因为股市的力量。以下比率表明，黄金相对于全球股市的价格比离2015年的低点不远。如果这些比率重新测试2015年的低点，他们将在10年来低点附近交易！ 

　　黄金似乎已经失去了相对于全球股票市场的200天移动平均线，但如果它能保持对债券和外币的超额表现，那么当它相对于股票可以突破上行时，它将出现强有力的上扬。消极的是，变化并不是即将来临，而积极的是，当其发生时，金价应该有一个大幅度走高。同时，我们继续关注和买入在未来12到18个月内有300%到500%的潜在回报的小矿股票。